火锅调料天味食品却开始“减速”了麻将胡了2模拟器1年卖超12亿

　　从○▪-◇■☆“加点滋味□◆◆•☆▼”到○◇△☆=…“拾翠坊▷▪=△”=•◇◆，从B端的餐饮定制到C端的新消费品牌□•▪●■，天味食品实现了规模快速上升◁◁▪•，但账面上的商誉却从2023年的2…●●★.9亿元飙到2025年的4●◆☆•-○.1亿元▷★▪=。

　　邓文夫妇合计持股超过74%◆◇■☆•，这种控股比例◆○◆▷●，在港股更容易引发一个舆论点▼◇▽：上市后会不会减持▼▼▪？是否存在部分股东▪★“套现离场-■”的动机▷-▽○…●？

　　线下动销弱•△★△◁…，线上加投换增长▪★…□=△；现金流吃紧●…▽=▲，还要扩产☆●▪▽；并购越买越多□••，商誉越堆越高=○■○▪☆；区域市场掉速=★=！外媒：美国亲手给华为造了千亿市场麻将胡 我怀疑华为昇腾芯片研发负责人看到这波操作后●▷，也会有发自内心的感慨○■：这波操作□▽=▷，比我们开十场发布会都管用▽•。替代成本的临界点突破▽••■■ 更多 ！外媒：美国亲手给华为造了千亿市场麻将胡，，海外布局又是长周期◁□●了麻将胡了2模拟器1年卖超12亿。

　　其实在业绩数据出来之前◆▼☆，天味食品和渠道经销商的关系已经暴露出问题★●•◇。据《南方都市报》等媒体报道◆☆○…◁◇，去年天味食品搞▪◁“经销商二选一★▲”-★，已经把渠道情绪折腾得够呛★◁-★，今年再出现动销低迷•△，就是典型的△△□□△▼“后遗症▪■◆▽-”○■◆☆。

　　渠道和产品的问题•-▪◆-▷，最终会在区域市场上出现结果=▷■▷◆。天味食品今年前三季度只有东部市场表现不错◆★◇◁▪，南部市场略有增长◆☆，西部◇☆•○、北部◆●▪、中部——统统下滑◆▷●△。

　　更值得玩味的是■■，在线下营收下降的同时=☆，天味食品的经销商数量却从3017家涨到3278家…★▽，增加的经销商数量并未带动线下营收上涨★◇-…。

　　天味食品股价曾在2021年初达到历史最高点的47◆=.59元/股-☆•▪◆，但随后开始下跌■■…☆△▷。2025年以来△▼○○▼△，天味食品股价低位徘徊▪••▷，截至11月14日收盘▲◆○•▷▷，其股价为13▪◇.09元/股▼=▪，下跌3…●▲▷….47%□-■，总市值约139△…▼•=.3亿元……□▪•。

　　除了渠道▷▪◁☆◆，天味食品在产品结构也暴露出大单品依赖的风险=●=■▽▪，其主要增长来自酸菜鱼和火锅底料两大单品▪▪-▲。

　　净利润2366●■▷☆.48万元▪-•，按上述数据▲…•△，同比增长30-○▲.88%▷…☆▼。而同期公司净利润分别为3□◆-….42亿元◇△▽…△▼、4•-◆☆★▪.57亿元☆●▷△◁、6◆○◆◇◆.25亿元和1▪▪•★.9亿元★◇△◁。海外布局也不是说建就能建的-▽◁=▲。而◆■“拾翠坊◁△-•”的食萃食品营收1▷…●▷☆●.38亿元◆☆△◇。

　　包括建海外渠道▲■▲•…、搭海外供应链•□○●◁●、做产业投资=▼、继续并购=-、数字化▷……▪…、智能化•■、补充流动资金●▼▽▪○。2025年上半年★◇★▷▷，占比仅3=▼■◇△▼.7%=▽★！

　　同时麻将胡了2模拟器◁○•◆■▷，天味食品的同行竞争者越来越多◁…：海底捞系的颐海国际•□-○☆◆、海天味业•◆-▲▷、吉香居★•■-■、李记乐宝……几十家都在卷菜谱式□•◇▷…•，火锅底料更是几百家参与★△◁=-▷。

　　天味食品是中国第四大复合调味品公司★◁，☆-…△◇▼“加点滋味□-◁”营收1=•--=★.33亿元▷▼◁，白酒几十年都没打出头■▲■▪，当老根据地也撑不住的时候★=…◁◇▽，

　　利润更难看○▲★=◆。前三季度归母净利润约3○-…□.92亿元△-，同比下滑9▽▷◆●.3%▽△，扣非净利也跌了8%▲□▼△○。但看第三季度虽然有所反弹○◇，但不足以扭转前三季度下滑的大势••◆◆●。

　　天味食品在2022年▲-•□、2023年□▲△…•、2024年以及截至2025年6月30日止六个月◁◁，难度再乘以一个数量级▲▼。这三个区域是什么☆▽--◆？是天味食品的大本营○◆●火锅调料天味食品却开始“减速”、基本盘◇…。调味品更靠本地口味▪▲■△☆，净利润只有708○▷-▽●.11万元●=-▷…▼，商誉减值的风险•…，仍需投资者警惕就…▽▽•。

　　作为一家以线下渠道营收为主的食品公司■-★▪•，对主渠道的调整往往影响着公司的未来命运□•。

　　天味食品在上述期间的合计分红约12-☆△○●☆.89亿元◇△=，分别宣派现金股息3770万元▲•▼-▼、2……▷▲.43亿元■-◇▲、4◁▲.23亿元和5△◁■….85亿元◆◁◇•；相比天味食品1☆◇▽•◆■.9亿的净利润▲○▪▲○，说明竞争压力已经不是投入就能解决的问题◇△。天味食品上市融资■▽，调味品全球化是慢生意…■，同比增长20-◁□◇△.52%☆□□●△▼；天味食品收购的公司赚钱能力只能说一般▼…▼••△。几乎是同期净利润总额（16◆◇◇•■.14亿元）的80%•▪◆▷。从数据来看●■…=★=。

　　且是中国前五大复合调味品公司中收入增长最快的公司△▪◁▽。过去那套打法——靠大单品■…◆、靠渠道推力=•▪=、靠营销投入△★、靠并购拉规模——已经快到头了▽□。按2024年收入计★□▽◁，对外公布的理由是主要拿来投资•▼■、扩产-▲•▷•-，值得注意的是☆•●▼•，据弗若斯特沙利文数据•▷□。

　　火锅底料算是天味食品众多产品中消费者最容易了解的•…●◁◁■，其2024年的火锅底料卖了12•=★★●▪.65亿元麻将胡了2模拟器△☆▷◇▼☆，同比增速约3▲■△•△.53%★□•▽▲◇，2023年该品类增速约1□☆-▲.97%◁○▷○，作为营收■★•“大户◁◇▪▪●□”之一●•□…•◁，增速已然显出▪=△•▷…“疲态■☆■”-○▼。

　　天味食品的渠道已经▷△-▪▪“二极分化○▷▽◇★◆”到惊人的程度•☆◆▷■◁：今年前三季度◆-●=▪，天味食品线%▲••★，线%•◆○=。

　　但市场更关注赫然在列的•☆▼★“补充流动资金●◁▼▪•▪”▷•○△，毕竟公司现在的现金流表现已经很紧张…◆◁●。

　　天味食品在IPO前商誉冲高•△●，这一点本身就足够刺眼▼▼。而且除了商誉问题…◇◇★☆，天味食品的渠道也面临◆-■“失控△•▷▲□□”风险○▷=▼=▼：线上狂飙◇□••○，但线下这个基本盘快撑不住了

　　此外•▼，天味食品的库存也在累积□◁△☆。2025年中期存货跑到1-•▼◆.22亿元●…•，可偏偏香肠腊肉调料前三季度销量却狂掉27★=□.87%=■。卖得慢=▽■◁□◇、囤得多△◁●，本来现金流就紧☆…△▲○▼，这属实是雪上加霜▼•……★=。

　　如果把2022年至2025年三季度的财务数据摊开来看■◇○★☆，这家曾经靠酸菜鱼调料○▲▽、火锅底料一路狂飙的成都企业=▽•，正在经历财务和运营等多方面的压力★•。

　　看起来线上很猛◁☆•▲★•，但天味食品自己也知道☆■▲▽▪◆：线上这么爆▷■◆▽□▽，主要靠并购来的品牌撑着△□■●。而线下才是天味食品的命根子——其线亿元•▼◇▪■•，占总营收比例超过七成●▽◇◆=。

　　2025年上半年☆-□▪，天味食品经营净现金流只有约1●○▲▷.63亿元◆☆▼•◇，同比大降44□▪.55%（2024年同期约2■•◆.95亿元）★●★。到了第三季度末▷●◇△▼☆，其经营净现金流增长到约5▼◁☆.28亿元-△▷△◆，但同比仍是下降▪■▽▼▼★。

　　在招股书中○■□=，天味食品又细化了公司所在的可比较市场○▲▽▷…•，按菜谱式调料及火锅调料分类□=，天味食品2024年收入占两大市场份额分别为9•◆★…▷.7%及4●●.8%■…-▷▲☆，分别是中国第一大菜谱式调料及中国第二大火锅调料公司•■□●。

　　最后更让市场关注的是■◆◇，天味食品股权高度集中▪△▽▲■，港股上市后☆□，市场最怕的就是△=◇•“减持潮◇•★=□”●○▼□•。

　　数据显示◇▽★，天味食品的菜谱式调料今年前三季度增长5☆◁▷◆●.26%…○▷•★，算是能看-•=▼，但火锅调料只涨1-▷▽□▲▼.59%◆△▷□…，几乎贴地飞■•；而季节性产品香肠腊肉调料直接暴跌27-▽★.87%=△◆◆●，变成了库存大户□•▽。此外◁-■◇▼○，天味食品的其他小品类虽然增长很快◇=■，但体量太小★◁●○，撬不动整体盘子…◇。

　　近期•●☆☆▽◁，被誉为◇☆-“四川火锅底料第一股……”的天味食品（603317△▲-•-■.SH）更新了港股招股书△▪。对天味食品寻求港股上市▪•○•◆，外界更关心的是▼•-◆□：为什么偏偏是现在◆◆◆★？

　　在这种背景下匆匆冲刺港股•☆◆--=，让人很难不联想到一句老话▪◁-▼：企业不上市是企业的事•◇◁★-▲，但企业急着上市=-☆•◆●，一般都是因为钱的事▲▼=●▼★。返回搜狐☆▪=□△…，查看更多

　　先说营业收入▪■…●。天味食品过去几年一路冲高▷△，到了2024年已做到34□●◆.47亿元□★•。但今年突然变天——2025年上半年收入13□-◇▽●○.73亿元▼□★◇◇▲，同比缩水8000多万元○◆◇□△；前三季度虽然凑到24○▼▪●.11亿元■•-★●•，但增速只有1▲▽◁….98%□…。

　　这是自公司2019年上市后▲○，第二次出现这么明显的=◆△▽“增收不增利◇□▷■○”●=★□，情况比2021年那次还难受△◆▽▪★，因为这回产业竞争更激烈…◇，成本更高●☆▪…，回升更难○▼◇…▼★。

　　尤其是今年以来•◆，营收增速明显变慢-▪▷，现金流大降★●，并购带来的商誉越来越高△•▽▼◆，全球化故事还没讲清楚★=▽，港股上市就先上了日程◇▼-▪。